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Abstract: 2010 Shanghai World Expo, huge engines promoted the development of tourism industry in China. Facing the overall standardization process, tourism industry’s financial monitoring system will also be under great challenge. Selecting a representative indicator of financial systems to establish evaluation index system of the tourism industry, the weights designated by AHP and the basic concept in multipolar Matter Element of Extension, Construction Evaluation Model, have a practical value.

關鍵詞:旅游上市公司;財務評價系統;可拓學;評價

Key words: listed tourism companies;financial evaluation system;extension;evaluation

中圖分類號:F832.5;F59 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)20-0021-02

0引言

中國證監會于2001年4月的《上市公司行業分類指引》將旅游上市公司定義為:通過證券市場融資,且其主營業務涉及賓館餐飲、旅游接待、資源開發、景區經營管理、旅游基礎建設、旅游運輸、旅行社業務的上市公司。本文將其分為旅館類、景區類和綜合類,共25家(截止2009年底)。資料來源:上海交易所網站.cn和深圳證券交易所網站公布的資料收集整理。

1旅游上市公司財務評價系統物元模型的構建

根據可拓學原理,旅游上市公司可以用可拓學中的“事物、特征、量值”三個要素加以描述,從而就可以對其財務指標進行定性和定量分析與計算。用這三個要素組成有序的三元組來描述旅游上市公司的基本元――物元。若以R表示物元,N表示事物,C表示事物N的特征,V(x)事物特征C相應的量值。R=(事物、特征、量值)=(N,C,V)。選取財務評價系統的控制指標有m個,即c1,c2,…cm,以這部分指標為基礎,將財務等級分為n個標準模式或等級(i=1,2…n),將其描述為以下綜合物元模型,即可拓學的“經典域”,

即:

Ri=NcV cV …… cV=Nc c …… ci=1,2,…,n(1)

其中,Ri表示第i級財務等級的物元模型,Ni表示第i級財務等級,Vij=,j=1,2,…m,表示財務等級是i級時第j個側度指標cj的量值范圍。旅游上市公司財務測度指標的允許取值范圍形成的物元模型,即可拓學中的“節域”。

即:

Ro=NcV cV …… cV=Nc c …… c(2)

其中,Ro表示財務等級物元模型的節域,No表示財務監控的全部等級,Voj=表示No中指標cj取值的允許范圍,Vij∈Voj,i=1,2,…,n;j=1,2,…,m,對所評價的旅游上市公司的財務狀況,按照其公開的財務報表中的數據或分析結果用下面的物元模型表示:

R=NcV cV …… cV(3)

其中,R為待評價旅游上市公司財務指標的物元模型。N表示所評價旅游上市公司的財務狀況,Vj為所評價旅游上市公司財務測度指標中第j個指標的值。

2財務綜合評價可拓模型的構建

在實際評價時,隸屬度需要根據具體指標的特點選擇不同的計算方法,本文采用可拓學中的初等關聯函數。令:

ρ(Vj,Vij)=V--i=1,2,…,n;j=1,2,…,m

ρ(Vj,Voj)=V--i=1,2,…,n;j=1,2,…,m

分別表示Vj點與區間Vij、Voj的隸屬度。不同的值說明點與區間的特殊位置。當ρ(Vj,Vij)?燮0或ρ(Vj,Voj)?燮0,表示Vj在區間Vij或Voj內;當ρ(Vj,Vij)?叟0或ρ(Vj,Voj)?叟0,表示Vj不在區間Vij或Voj內。令:D(Vj,Vij,Voj)=ρ(Vj,Voj)-ρ(Vj,Vij),V?埸V-1,V∈V

表示Vj與區間Vij、Voj的“位值”。令:

k(V)=i=1,2,…,n;j=1,2,…,m(4)

表示所評價的旅游上市公司的財務等級測度的第j個評價指標Cj關于第i級財務等級的關聯度,-∞

由此可以計算出所評價旅游上市公司綜合財務狀況的單個指標與各個等級的關聯度矩陣K=[ki(Vj)m×n]。根據關聯矩陣K=[ki(Vj)m×n]可得:k(V)=k(V)=k*(V) j=1,2,…,m(5)

則k(V)表示所評價上市公司的第j個財務測度指標處于第i等級,由k(V)可判別所評價旅游上市公司各個單項測度指標的等級。

若λ(∑λ)為測度指標的權系數,則所評價旅游上市公司的財務綜合評價等級與第j等級的關聯度為:

k(R)=∑λk(V)i=1,2,…,n;j=1,2,…,m(6)

通過計算k(V)=k(R)可評判出所評價旅游上市公司綜合財務等級為第i等級。

3實證研究

3.1 評價指標的選取根據科學性、系統性、可量化性的原則,將評價指標定為五類共11項:償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標、成長能力指標和現金流量指標。并根據專家打分,采用層次分析法獲得指標權重。如表1所示。

3.2 等級劃分本文從優、良、中、差四個評價等級對滬深兩市25家旅游上市公司進行驗證研究。四個等級分別以0-2.5,2.5-5,5-7.5,7.5-10為標準,目的在于計算方便,不影響結果。

根據一些專家研究成果及統計修正后的經典域為:

N NNNNc(1.48,6.7) (0.89,1.48) (0.59,0.89) (0,0.59)c(0,17)(17,45) (45,55)(55,110)c(0.6,1.45) (0.3,0.6)(0.191,0.3) (0,0.191)c(75,1192.5)(21,75) (10,21)(1,10)c(12,17) (7.2,12) (0,7.2) (-152,0)c(22,45) (5,22) (0,5)(-55,0)c(8,11)(3.5,8) (0,3.5) (-16,0)c(99,300) (17,99)(-120,17) (-1500,-120)c(55,215) (6,55)(3.71,6)(-20,3.71)c(45,90)(28,45)(2.1,28)(-2,2.1)c(97,191)(85,97) (55,85)(20,55)

為了計算方便,本文利用內差法將數據轉換到0與10之間。

3.3計算結果如表2所示。

4結論

本文通過對滬深旅游上市公司財務狀況進行分析,比較全面地考慮綜合指標評價體系,運用可拓學分析方法,采取定性與定量相結合的手段建立模型,不必依靠主觀判斷或統計,擺脫了主觀性和其造成的偏差,具有現實意義。

參考文獻:

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篇(2)

財務報表分析企業經濟管理作用

一、財務報表分析概述

財務報表分析，又稱財務分析，是通過收集、整理企業財務會計報告中的有關數據，并結合其他有關補充信息，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況進行綜合比較和評價，為財務會計報告使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。

財務報表分析的對象是企業的各項基本活動。財務報表分析就是從報表中獲取符合報表使用人分析目的的信息，認識企業活動的特點，評價其業績，發現其問題。

二、財務報表分析的作用和目的

對于股市的投資者來說，報表分析屬于基本分析范疇，它是對企業歷史資料的動態分析，是在研究過去的基礎上預測未來，以便做出正確的投資決定。上市公司的財務報表向各種報表使用者提供了反映公司經營情況及財務狀況的各種不同數據及相關信息，但對于不同的報表使用者閱讀報表時有著不同的側重點。其作用有下面三方面：

一是通過分析資產負債表，可以了解公司的財務狀況，對公司的償債能力、資本結構是否合理、流動資金充足性等作出判斷。

二是通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經營效率，對公司在行業中的競爭地位、持續發展能力作出判斷。

三是通過分析現金流量表，可以了解和評價公司獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測公司未來現金流量。

財務報表分析的主要目的：為有關各方提供可以用來作出決策的信息。

（具體）公司財務報表的使用主體分析的目的有：

1.公司經理人員：判斷公司現狀、可能存在的問題，以便進一步改善經營管理。

2.公司現有投資者、潛在投資者：主要關心公司財務狀況、盈利能力。通過分析財務報表，得到反映公司發展趨勢、競爭能力等方面信息，計算投資收益率，評價比較風險，決定投資策略。

3.公司債權人：專業財務分析人員（機構）逐漸成為推動財務報表分析領域不斷擴展的中堅力量。

4.其他：如供應商、政府、雇員和工會、中介機構等：主要關心自己的債權能否收回。通過分析財務報表，得出對公司短期償債能力和長期償債能力的判斷，決定是否需要追加抵押和擔保、是否提前收回債權等。

一般目的有：評價過去的經營業績、衡量現在的財務狀況、預測未來的發展趨勢

三、財務報表分析的方法

規定的時期內進行報表分析，這主要歸納為三個要點，先以比率為中心，采取點面結合的方式來進行分析，進行專業比較是關鍵所在，這就是說，損益表、資產負債表、現金流量表這三個表格來進行全面的分析，以收集完整的資料來進行使用，運用財務比較的方法對企業各期的經濟指標進行比較與分析，經過分析的報表必須要有一定的針對性，這種針對性不完全喪失完整性，這是經營事項的側重點進行專項分析。

對于經營業績分析來說，可以為會計報表的使用人提供企業的生產經營的狀況，對這個生產經營的狀況進行較大的關注，可以從會計報表當中看到企業的經營成果，以及利潤完成的情況，企業的效益怎樣，歷史同期相比是否有一定的增長，編制會計報表的時候，必須要滿足會計報表使用人的需要，這是很重要的目的。

進行財務報表分析，最主要的方法是比較分析法和因素分析法。

（一）比較分析法

比較分析法的理論基礎，是客觀事物的發展變化是統一性與多樣性的辯證結合。共同性使它們具有了可比的基礎，差異性使它們具有了不同的特征。在實際分析時，這兩方面的比較往往結合使用。

1.按比較參照標準分類分為：（1）趨勢分析法；（2）同業分析；（3）預算差異分析。

2.按比較的指標分類分為：（1）總量指標；（2）財務比率；（3）結構百分比。

（二）因素分析法

因素分析法也是財務報表分析常用的一種技術方法，它是指把整體分解為若干個局部的分析方法，包括財務的比率因素分解法和差異因素分解法。因素分析法分為比率因素分解法和差異因素分解法。

差異因素分解法又分為定基替代法和連環替代法兩種：定基替代法和連環替代法。

在財務報表分析中，除了普遍、大量地使用比較法和因素分析法之外，有時還使用回歸分析、模擬模型等技術方法。

四、財務報表分析在企業經營決策中的作用

財務報表分析對于一個企業來說，它不僅是對上一個經營活動的總結，更是下一步工作的起點。

（一）能夠找出企業生產經營的規律

財務報表全面反映了企業所有的生產經營情況，通過對報表數據計算、對比、分析能夠及時發現經營管理工作中存在的問題，能夠真實反映出企業資金運行情況，從而摸索出企業生產經營的規律，為經營管理者決策提供財務信息。

（二）可以改善企業內部管理，提高企業經濟效益

通過盈利能力的分析，可以了解企業收入形成、成本結算和費用支出的情況。對于收入、成本與前期差異進行對比，能夠讓管理者發現生產、銷售等環節存在的問題，可以梳理和完善相關制度并進行合理決策，也可以發現薄弱環節，提高經濟效益。

（三）可以增強風險控制

對資產狀況、償債能力和現金流量情況的分析，可以反映出企業的負債水平、資本結構和資金活動的情況，有助于經營管理者在資金投放和運行中加強風險控制，從而保障有效運行，保證資金安全使用。

（四）為考評業績提供依據

財務報表分析可以反映出預算執行進度，為經營管理者進行業績考評和建立健全合理的激勵機制提供依據。

五、小結

財務分析是報表使用者為獲取相關信息所必須進行的工作，但如果就報表數據的分析而分析，其結果自然是不言自明的。財務分析是對企業全方位的、系統的分析，必須考慮各種可能的影響因素，排除各因素對會計報表的影響，只有這樣才能達到財務分析的目的，滿足決策者和內部管理的需求。

參考文獻：

[1]張先治.現代財務分析[M].中國財政經濟出版社，2003.

[2]張鳴，賈莉莉.財務分析入門[M].上海：上海人民出版社，2002.

篇(3)

根據深交所披露的信息統計，2012年和2013年前3個月，包括公司財務總監、董事在內的11名高管賣出近億元中電環保。其中賣出最多的財務總監桂祖華現持有公司股票已不到原持有量七成。

借助高股價出逃是這些高管套現的一大原因，但從公司實際經營情況來看，也已顯現隱憂。2011年～2012年三季度期間，公司產品毛利率開始逐漸下滑。

與此同時，整個環保行業的估值也處于歷史高位，如按2012年業績快報計算，中電環保當前市盈率已達36倍之多。

11名高管減持近億元

中電環保全稱為南京中電環保股份有限公司，于2011年2月上市。2012年公司高管在首批限售股流通當日就大舉減持。而在2013年的解禁潮中，他們的減持步伐也未停歇。

2013年1月21日，公司董事林慧生率先拉開減持大幕，當日賣出50萬股，套現743萬元，占當日上市公司成交金額的5%。其減持次日公司股價便大跌4.89%。

此后多名高管紛紛效仿。2013年2月18日～20日，公司7名高管輪番出現在減持名單中，他們包括財務總監、董秘桂祖華，董事周谷平，監事曹銘華，副總經理陳玉偉等。緊接著，2013年3月，公司監事宦國平、副總經理曲鵬也加入減持隊伍。

至此，除中電環保董事長王政福因承諾持股鎖定36個月和副總經理朱來松未出手外，其余公司原始股東、高層管理人員均進行了減持，其合計減持金額達到0.97億元。在其減持前不久，中電環保了業績預增23.18%的公告，推動公司股價一路上揚。

從原始股東的持股成本來看，較高的超額收益是誘發眾人紛紛出逃的原因之一。

公司招股書顯示，2007年12月21日，中電環保由36 名自然人股東作為發起人發起成立。當時公司凈資產總計8365萬元，折合股份7100萬股，每股價值1.17元。如果按上述高管們賣出的最低價14.85元計算，他們仍可獲得11.7倍的超額收益。如此高額收益，成為高管們紛紛套現的一大動力。

上市后毛利率下滑

大批管理層紛紛減持，是否意味著公司的業績出現問題？1月19日，中電環保業績預增公告。不過，將公司當前業績與以往業績對比后可知，其業績增速已出現下滑勢頭。

公告顯示，2012年公司有望實現營業收入3.64億元，凈利潤5700萬元，分別同比增長51.1%和23.8%。在公司的2012年一季報、中報和三季報中，其凈利潤增速分別為63.52%、23.23%和26.75%。這意味著，公司去年第四季度的經營情況并不理想，甚至較上一年同期有所下滑。

除此之外，公司主營產品毛利率也已呈逐步下降趨勢。中電環保旗下產品主要由凝結水精處理、給水處理、廢污水處理及中水回用和市政污水工程三部分組成。

2011年2月中電環保上市，其上市首年披露的中報顯示，公司凝結水精處理、給水處理、廢污水處理及中水回用的毛利率分別為43.34%、25.72%和35.85%。而到2011年年報時，上述各項業務的毛利率分別為37.94%、26.79%、30.71%。其中兩項主營業務的毛利率已開始下滑。2012年上半年，除給水處理的毛利率有所上升外，其余兩項主營產品的毛利率繼續下降。

整體而言，公司的毛利率也呈下滑趨勢。2011年，公司整體毛利率為33.79%，至2012年中報時，已下滑至26.21%。去年前三季度，該指標有所回升，但只有27.51%，比2011年減少了6.3個百分點。

市盈率36倍估值偏高

在2012年12月國家“十二五規劃”相關環保政策出臺后，該板塊受到政策推動不斷上漲。截至3月7日，環保工程及服務指數60日漲幅已達50%以上，市盈率達51倍以上。

湘財證券分析師朱程輝在接受《投資者報》采訪時建議投資者：“在持有環保股時應以主題投資為主”。

他認為，伴隨著股價大幅拉升，環保板塊估值已過高。未來環保股中將出現業績分化，對于目前市場現給予的高估值，即使有業績預期向好的上市公司其股價也要面臨橫盤整理，消化估值。整個板塊未來走勢也須謹慎看待。

篇(4)

財務管理是提升企業價值的基礎，是建立以財務管理為核心的企業管理模式的起點，是為實現企業戰略目標、加強企業競爭力優勢的重要砝碼，通過財務管理的運用，來確定企業的競爭地位。物業管理是個微利的行業，若不加強公司的財務管理，公司很容易就會陷入經營困境，一旦出現虧損公司也就只有退出歷史的舞臺，因此物業管理公司的財務管理尤其重要。

關鍵詞:

物業管理公司；財務管理；探析

隨著我國物業行業的迅速發展，物業管理市場環境日益成熟，物業管理行業在經歷了一段時間的黃金時代后現在進入了一個瓶頸期。如何順利通過這個瓶頸期且積蓄能量有發展后勢是筆者較為關心的問題。由于物業行業有其自身的行業特點，因此在財務管理上也有其特殊性。其一物業公司財務管理不僅要從總體上實施有效地控制，還要輻射到企業的各個部門、各個項目；其二物業公司財務信息的使用者主要是業主和企業管理層，因此物業管理企業所提供的財務信息必須充分滿足這一特殊的需求。物業管理公司的經營模式以及服務對象就地標了它的獨特性，物業管理公司的財務管理工作要遵守原則，結合物業管理公司的特征來建立符合公司發展的制度。下面筆者就當前我國物業管理公司在財務管理方面存在的問題進行簡要的分析并根據問題提出相應的改進措施。

一、物業管理公司當前存在的主要問題

(一)內控管理機制不健全，財務管理體系比較薄弱

由于物業管理公司的業務較為簡單，且物業管理公司大都負責住宅小區的管理，管理者在意識上對公司的內控管理機制建設不重視，認為物業管理公司就是做簡單的收費服務工作，只要收費率及客戶滿意度達到一定的標準就萬事大吉，而不去深挖管理潛力，久而久之收入沒有得到較好地監管，支出未能有效地節約，經營效益受到影響，開始走下坡路。有的物業管理公雖然按要求制定了內控制度，但內控制度中所涉及到的財務管理制度方面太過理論化而操作性不強，或在實際工作中不按內控制度要求執行，制度形同虛設。

(二)部分企業財務人員綜合素質有待提高

由于物業管理屬微利行業，管理者又認為其經營業務簡單，所以在選擇財務管理人員上更多地僅從節約用人成本上出發，而非根據人員的道德素質及專業水平為招聘準則，因此部分物業管理公司的財務人員都是從收銀員以及客服人員轉型來的，甚至有些財務人員還沒有相關的從業資格。除此之外，有些物業管理公司為了降低成本，在崗位設置上不合理，存在不相容職務不分離的現象。再加上公司不重視財務人員的后續培養，而財務人員自身除了能簡單完成賬務處理外也不加強對行業相關知識及自身專業理論的學習，造成財務人員綜合素質不高，只能完成簡單的記賬工作，而要想對公司提出有利于降本增效的建議幾乎是不可能的。

(三)會計核算粗放，各項目盈利情況不清楚

當前很多物業管理公司在會計核算上基本上能做到按所管物業分項目（樓盤）核算，但卻忽略了在同一項目中將不同的經營業務分板塊核算。比如在一個物業管理項目中，有寫字樓也有住宅，除提供主營物業服務外還提供停車場、食堂、維修、保潔等其他特約服務，而很多物業管理公司在財務核算上并未將不同性質（比如寫字樓與住宅）、不同業務板塊（比如物業服務與食堂經營）分項核算，這樣就會造成一鍋粥，各業務板塊的收入及成本都混在一起，搞不清楚哪個板塊在賺錢哪個板塊在虧錢，公司要想開源節流也不知從哪個經營項目或哪個環節下手，也就不容易發現公司新的利潤增長點。針對以上的財務管理缺陷，筆者認為可以從以下幾點加強管理和改進，以推進物業公司財務管理的水平，提高企業財務管理的精度與真實度，為決策者提供有效的數據支持。

二、提升物業管理公司財務管理策略

(一)健全內控管理機制、完善財務管理體系

物業管理公司內控制度的設計必須結合自身的經營特點和內部管理需求，而不能死板硬套，要有可操作性。不僅要制定出適合規范公司內部財務活動的《財務管理制度》，同時還要不斷細化完善這項制度，配以與財務管理有關的分支管理辦法，如《收費管理辦法》、《票據管理辦法》、《空置房管理辦法》、《庫房物資管理辦法》等等。同時按照年初預算核定并下達管理者的考核指標，年終進行考核，獎懲掛鉤。內控制度健全后，在工作中就必須要嚴格按照制度執行。物業管理公司只有建立一套科學、完整、規范的內部財務管理制度，才能充分落實好理財自，形成一系列適應物業公司財務核算和財務管理要求的財務管理體系和自我約束機制，才能規范企業的財務行為，促進物業管理公司的健康有序發展。

(二)將記賬員培養成具有較高綜合素質的財務管理人員

物業管理公司需要轉變觀念，不能一味地為了節約用人成本而降低財務人員的選擇標準，也不能只把財務人員當作簡單的記賬先生。企業可以對財務人員進行定期多方面的培訓，提高財務人員的理論知識，培養他們運用現代信息技術處理業務的能力，以適應未來不斷發展變化的信息社會。同時財務人員自身不能只滿足于會做賬，要深入到所管物業現場了解經營業務發生的過程及實際情況，要有從數據中發現問題、分析問題并提出解決問題的能力。另外既然物業管理行業具有其特殊性，那么物業管理公司的財務人員除了要不斷提升自身的專業技術水平還要學習物業行業相關知識，只有對自己的行業了如指掌了才能做一個合格的管理者，也才能提升自身的綜合素質。

(三)按經營業務性質分板塊核算，要為公司管理者的決策提供有效的依據

當所管物業項目中存在物業性質不同或服務內容多樣化的情況下，應按物業性質及服務內容分板塊核算。比如在同一物業項目中既有寫字樓又有住宅甚至還有商鋪管理，不僅在收入核算時要將上述三類物業分開，與之相關的成本費用也應分開核算，能區分所屬關系的就直接進入其成本，不能的則按一定比例分攤（可以參照收入占比分攤），這樣才符合配比原則。同樣，對所管物業項目除提供主營物業服務外，很多物業管理公司還同時提供比如停車場、食堂及維修維護等特約服務，這些均應按服務內容分項核算，只有這樣才能清晰地反映各業務板塊的真實盈虧情況，也有利于管理者及時發現經營中存在的問題。當我們的財務人員為公司管理者提供出各業務板塊的經營數據及業績分析時，公司決策者才能以此做出是擴大還是縮小經營規模，或者終止某個業務板塊經營的決定，也只有這樣物業管理公司才能進入一個良性循環，保持住主營有微利，挖掘出增值服務板塊的潛力，在同行業中立于不敗之地。

作者：陳潔 單位：成都交投資產經營管理有限公司

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關鍵詞：因子分析 上市公司經營業績 實證研究

隨著我國證券市場的不斷壯大，上市公司越來越多，投資者在選擇投資對象時，更應重視對公司財務狀況、經營業績等方面的評價分析。而運用因子分析法，不僅可以考察上市公司的各項指標對公司績效的影響程度，從中找出影響其業績的主要因素，而且還可以得到某一類上市企業的綜合排名，這種真實、客觀、公正的綜合評價對投資者做出合理的投資決策具有很大的幫助。為此本文應用因子分析法對我國家電行業上市公司的經營業績進行綜合評估，希望可以幫助經營者和投資者提供更準確的投資信息。

一、研究設計

（一）樣本選取和數據來源本文采用統計分析的方法，將深、滬兩市 2007年至2009 年股的上市公司按行業分組，選擇一個有代表性，樣本量適中的家電行業作為樣本，根據數據資料的可得性，選取了深滬兩市家電行業上市公司中的11 家公司作為研究對象，利用 2007年至2009年年報的財務數據資料（主要來源：新浪財經網）對經營業績進行分析和評價。如（表2）所示。

（二）研究方法 本文采用了因子分析法。因子分析的概念起源于 20 世紀初 Karl Pearson 和 Charles Spearmen 等人關于智力測驗的統計分析。因子分析在經濟學領域廣泛應用，并不斷豐富和完善。因子分析法從研究變量內部相關的依賴關系出發，把多個具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數幾個不相關的綜合因子的一種的多變量統計分析方法。它的基本思想是將觀測變量進行分類，將相關性較高，即聯系比較緊密的分在同一類中，而不同類變量之間的相關性則較低，那么每一類變量實際上就代表了一個基本結構，即公共因子。這少數的幾個公共因子，能夠反映原來多個實測變量所代表的主要信息，并解釋這些實測變量之間的依存關系。其基本模型如下：

X1=a11F1+a12F2+ …… + a1nFn+e1

X2=a21F1+a22F2+ …… + a2nFn+e2

… … … …

Xp=ap1F1+ap2F2+ …… +apnFn+ep

簡記為：AF =e，其中，A為因子載荷矩陣，F為X的公共因子，e為特殊因子。滿足：m≤p；F1，…，Fm不相關且方差均為1；e1，…， ep不相關且方差不同。e為特殊因子，在實際中忽略不計，在因子分析過程中可以將每個公因子表示為變量的線性組合，進而用變量的觀察值來估計各因子的值（因子得分），其數學模型為：Fi=bi1X1+bi2X2+……+binXn （i=1，2……m），式中 Fi為第 i 個因子得分。

（三）指標選取選取恰當的標量指標是運用因子分析法的一項重要工作。指標選的過少，會使提取后的因子不能真實反映原眾多變量之間的關系；選的過多，會出現一個因子在多個指標上出現較高載荷、因而失去該因子顯著意義的情況。因此，應該按照系統性、典型性的原則選取盡可能反映樣本信息的指標。上市公司經營業績的評價選取的指標主要包括盈利能力、償債能力、資產管理能力、成長能力和股本擴張能力等五個方面的內容：（1）盈利能力：選取主營業務利潤率（X1）、總資產利潤率（X2）、凈資產收益率（X3）和銷售毛利率（X4）這4個指標，它們都是正指標。盈利能力是綜合評價的核心。（2）償債能力：選取資產負債率（X5）、流動比率（X6）和速動比率（X7），它們都是適度指標。償債能力是反映上市公司資產安全性的重要體現。（3）資產管理能力：選取總資產周轉率（X8）、存貨周轉率（X9）和應收賬款周轉率（X10），它們都是正指標。資產管理能力是提高上市公司經營業績的途徑。（4）成長能力：選取凈資產增長率（X11）和主營業務收入增長率（X12），它們都是正指標。成長能力是上市公司可持續發展和未來價值的源泉。（5）股本擴張能力：選取每股凈資產（X13）和每股未分配利潤（X14），它們都是正指標。股本擴張能力是上市公司不斷擴大規模的潛力。具體如（表1）所示。

二、實證結果分析

（一）描述性統計描述性統計結果見（表2）。

（二）主因子確定首先進行數據處理與因子載荷值計算。對原始數據同方向性處理，在選取的14項指標中，資產負債率、流動比率和速動比率均屬于適度指標。適度指標正向化公式：X'ij=1/|Xij-k|。其中，X'ij為正向化后指標，Xij為剔除了不可比因素的后指標或原始指標，k為Xij的平均值。然后進行指標的無量綱化處理：量綱的同類性是數值可比性的主要條件之一，上述14個指標的量綱都不一致，數量間的差異也很大，為了使各指標達到可比的目的，需要進行無量綱化處理。由于大部分的社會經濟現象服從正態分布，因此，在正態分布的假設下，實行標準化處理，即將各種不同度量的指標轉化為同度量的指標。標準化處理公式：Xij=；EYj=Yij，DYj=Yij，DYj=（Yij -EYj）2 （i =1， 2，3…n， j =1，2，3…14）。其中，Yij為經過標準化處理前的指標值，Xij為經過標準化處理后的指標值。同時運用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗模型與巴特利特球度檢驗（Bartlett’s Test of Spherie-ity）對數據進行檢測。KMO越接近1，表示變量間的相關性越高，越適合進行主成分分析。而巴特利特球度檢驗是從整個相關系數矩陣考慮問題，在一定條件下服從卡方分布，其零假設是相關系數矩陣為單位矩陣，可以根據常規的假設檢驗判斷相關系數矩陣是否顯著異于零。應用SPSS17.0軟件將X1-X14共14項指標全部納入因子分析，得到KMO=0.638，可以進行因子分析；采用巴特利特球度檢驗，卡方統計值為220.103，顯著性概率為0.000，小于0.01，說明數據具有相關性，適宜做因子分析。第四，計算因子載荷矩陣。在初始因子載荷矩陣中，各因子在各指標變量上的載荷值差異分布可能不明顯，為了能更加清楚的解釋各因子所代表的實際意義，本文采用方差最大法（Varimax）對因子進行旋轉，使每個因子上的負載盡可能向±1或0的方向靠近。在此基礎上，用主成分法提取公共因子，求出最大方差正交旋轉矩陣、特征值、累計貢獻率。首先，通過SPSS17.0軟件計算，得到經標準化處理后的各項財務指標的相關系數矩陣的特征值與貢獻率，根據陡坡檢驗和Kaiser準則提取因子并選取特征值大于1的特征根，從（表3）可以看出，變量的相關系數矩陣中有四個數值較大（均大于1）的特征值，即選入四個公共因子，其方差累計貢獻率高達84.758%，基本反映了原有信息。可將這四個因子作為評價家電行業上市公司經營業績的主因子。其次，建立因子載荷矩陣。對提取的四個主因子分量F1、F2、F3、F4建立原始因子載荷矩陣，然后對其進行結構調整簡化，得出方差最大正交旋轉矩陣（見表4）。這是經標準化處理后的前四個主成分的載荷矩陣。同時，將指標值載荷矩陣中載荷較高的情況分為四類。主因子F1在流動比率（X6）、速動比率（X7）兩個指標上的因子載荷值最大，均超過了90%，該因子與企業的短期償債能力有關，可以把它稱為短期償債因子。方差貢獻率中，主因子F1最大，為25.112%。因此，控制債務風險，保持良好的償債能力對我國家電企業上市公司最為重要。主因子F2在凈資產增長率（X11）、每股未分配利潤（X14）、每股凈資產（X12）三個指標上的因子載荷值都很大，該因子與企業的成長和擴張能力有關，可以把它稱為成長擴張因子。方差貢獻率中，主因子F2居第二位，為23.684%。企業的成長擴張能力可以看作企業未來發展能力的一種預示，它的預測功能非常重要。主因子F3在主營業務利潤率（X1）、銷售毛利率（X4）兩個指標上的因子載荷值最大，均超過了90%，該因子與企業的盈利能力有關，可以把它稱為盈利因子。方差貢獻率也很高，為21.898%。企業只有盈利才有存在發展的必要，同時也是企業存在發展的基礎。所以，保持良好的盈利能力對家電企業上市公司至關重要。主因子F4由存貨周轉率（X9）、總資產周轉率（X8）組成，該因子與企業的營運能力有關，可以把它稱為營運因子，主因子F4的方差貢獻率為14.064%。營運能力指標可以反映企業的運營效率，它也可以作為考察企業績效的重要參考指標。

（三）主因子得分與綜合業績評價得分在因子模型中將公共因子表示為指標變量的線性組合：

Fi=βi1X1+…+βipXp（i =1，…，m）

利用回歸分析法求出各企業的主因子得分Fi（見表5），每個主因子的方差貢獻率占四個主因子總方差貢獻率的比重作為權術進行加權計算。企業經營業績評價的綜合得分，以每個主因子的方差貢獻率占四個主因子總方差貢獻率的比重作為權數進行加權計算。得分越高，則表明該公司的經營業績越好；得分越低，則表明經營業績越差。（計算見表5）計算公式：F = （25.112×F1+23.684×F2+21.898

×F3+14.064×F4）/84.758。可以發現：第一，從綜合業績來看，合肥三洋、佛山照明、美的電器、格力電器、雪萊特、青島海爾等6家公司的綜合得分大于0，而海信電器、TCL集團、小天鵝A、美菱電器、深康佳A、四川長虹、澳柯瑪等6家公司的綜合得分小于0。我們以0為參考基準，綜合得分大于0的公司的綜合業績相對好一些，綜合得分小于0的相對差一些，依此可對這些公司的綜合業績有一個基本的判斷。第二，從公司的短期償債因子分析，佛山照明、雪萊特、小天鵝A、青島海爾的短期償債值明顯高于其他企業，而且在各因子中所占的權重最大，在綜合排名中也比較靠前。流動比率和速動比率是分別衡量上市公司在某一時點上償還即將到期債務和在某一時點上運用隨時可變現資產償還到期債務的能力。一般情況下，短期償債能力越強，反映企業現時償債能力越強，債權人的權益或利益越有保障。因此，短期償債能力是衡量公司業績的一個重要指標。因此，對上述家電行業來說，今后在發展公司的戰略上，可以考慮從改善公司的負債比例的角度去改善企業的經營管理。第三，從公司的成長擴張因子分析，格力電器、美的電器、海信電器、青島海爾的發展值比較高。從以上幾家公司也可以看出經營業績良好的上市公司在總資產擴張能力、股本擴張能力等方面都比較強。同時隨著總資產的擴張，成長性好的上市公司盈利也能夠相應的增加。上市公司資產總額的多少是衡量上市公司實力的一個重要指標。總資產的增長速度自然在一定程度上能體現上市公司的成長速度。而企業的擴張能力更是公司發展能力的反映。在現實情況中，上述四只股票從去年到現在是穩中有升的，這也要得益于它們的良好發展能力。因此，為了長遠發展，必須重視企業的可持續發展能力。第四，從公司的盈利因子分析，合肥三洋、雪萊特、美的電器、美菱電器的盈利值明顯高于其他企業，而相應的這四家公司的綜合排名也較靠前。盈利能力，是指企業獲取報酬及利潤的潛力和可能性，考量企業的盈利性指標，可以用來反映企業投入各項資本的綜合利用效果，從而衡量企業的管理效能與獲利水平，盈利性指標是廣大投資者尤為關心的指標，同時也最能反映上市公司的形象。而TCL集團和四川長虹等公司在該因子中得分最低，綜合排名也是靠后的。由于盈利性指標是廣大投資者尤為關心的指標，同時也最能反映上市公司的形象。因此這幾家公司應從企業內部著手，進行整改，要從整體上提高公司的各項經營能力，提升公司的盈利水平。第五，從公司的營運因子分析，營運得分最低的公司深康佳A、四川長虹、澳柯瑪也是綜合排名最低的公司，說明存貨周轉率低直接影響了企業資金運用的效率和生產經營，進而影響企業的發展。經營業績良好的上市公司應該有較好的營運能力。總資產周轉率反映了資產總額的周轉速度，周轉速度越快，則說明上市公司的銷售能力越強。存貨周轉率反映了上市公司在存貨方面的管理能力。存貨周轉率越快，說明存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現金或應收帳款的速度越快。上述三家上市公司應加強資產和存貨的周轉速度，提升企業的營運能力。

三、結論

本文應用因子分析法對2007年至2009年我國家電行業上市公司的經營業績進行評估。從綜合分析來看，一些償債能力不錯、效益好、發展能力強，或者個別方面欠缺但其余各方面均衡發展的企業明顯排在前列，如格力電器、雪萊特、青島海爾等綜合得分居前列，但并不是每個因子的得分都居前列。經營業績的排名也不是由某個或某幾個指標就能決定的，而要看企業自身的特點及指標的綜合情況。不同的公司在盈利能力、營運能力、短期償債能力、發展擴張能力方面各不相同，決策者可以根據自己對公司的關注側重點不同而做出決策，而且可以根據分析結果找出公司的相對競爭優勢所在，取長補短，發揮企業的優勢，提高公司的競爭力。

參考文獻：

［1］徐國祥、檀向球、胡穗花：《上市公司經營業績綜合評價及其實證研究》，《統計研究》2009年第9期。

［2］李衛東：《應用多元統計分析》，北京大學出版社2008年版。

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【關鍵詞】戰略管理；業績評價；關鍵業績指標

【中圖分類號】F'270 【文獻標識碼】A 【文章編號】1006―5024(2007)01－0053－03

【作者簡介】余立宣，中央財經大學05級會計學碩士生，研究方向為國際財務管理。(北京100081)

企業業績評價是現代企業控制體系的三大基石之一，由于業績評價具有導向性、激勵性、考核性和評價性的特征，因此構成了薪酬政策的基礎，也影響了分散決策。由此，對于一個企業來說，合理的業績評價體系重要性可見一斑。在當今的企業經營活動中，劇烈的市場競爭、復雜多變的環境和知識經濟的迅速發展使得企業戰略管理也成為了現代管理的一個重要趨勢。企業戰略是一個企業面向未來的、長期的、全局性的謀劃，戰略管理為企業如何構造一個靈活的組織體系、如何形成企業的核心競爭力、如何與其他力量形成戰略競爭指明了方向，同時業績評價體系能夠支持企業有效地實現戰略管理。因此，如何實現企業戰略管理與業績評價體系有機結合成為了亟待解決的問題。

一、企業戰略管理與業績評價體系

企業戰略管理是企業戰略決策的制定與實施過程，這一過程是將企業戰略思想具體化的過程。劇烈的市場競爭、復雜多變的環境和知識經濟的迅速發展要求企業管理者站在戰略的高度為企業的長遠發展作總體謀劃。清晰的戰略指明了為實現目標而需采取的一系列策略和行動計劃，為企業和員工指明了方向，但這還是遠遠不夠的，還需要業績評價體系作為實施戰略管理的保證和支持。企業的業績評價系統通過對企業戰略的有效分解，讓每個員工都明確自己在公司既定的戰略下自己應該承擔什么責任，應該如何采取行動確保目標的實現。可見，業績評價系統是連接戰略目標和日常經營活動的橋梁。一套好的考核體系，應滿足三個根本目的：支持戰略、激勵被考核者、為管理提供信息。因此，這就要求業績指標體系必須圍繞企業戰略所涉及到的各個方面設計，也就是說業績評價指標應當具有內在的聯系，是多方面指標構成的統一體。

但是，傳統的業績評價指標體系有其固有的弊端，缺少與企業戰略經營目標的聯系，缺乏知識與智力資本等方面的評價指標，偏重財務指標評價，忽視非財務指標評價。事實上，財務指標和非財務指標有其固有的優缺點。財務指標是在會計數據的基礎上綜合地反映公司的業績，并與營利組織的主要目標直接聯系，故容易為公司管理者和股東接受。但是財務指標過于注重歷史而且是向后看的，無法及時抓住企業的關鍵變化，不能發現價值創造的動因，對無形資產例如人力資本的考慮不足等。另外，財務評價指標體系中的權重是人為而定的，難免使評價結果帶有主觀性。而非財務指標評價首先具有前瞻性，其次，具有戰略性，它從戰略的高度評價企業現有的資源，從而有利于企業戰略目標的實現。第三，非財務指標具有整體性，它立足于企業整體利益，不僅看指標值的高低，更著重考察其是否有助于企業的整體協調發展，避免各部門盲目追求局部利益而犧牲企業整體長期利益的情況。第四。非財務指標受會計政策選擇的干擾較少。非財務指標在反映企業經營活動行為時會進行直接“描述”，避免了用會計數據“做文章”等干擾。

然而，非財務指標評價也存在著弊端：第一，非財務指標評價與財務業績之間缺乏確切聯系，很難辨認出非財務指標上的改進到底引起利潤多大的變化，尤其在短期內利潤指標幾乎不受影響。第二，非財務指標之間的關系錯綜復雜。有些聯系得很緊密，不宜分別確定其重要程度，有些則可能是相互矛盾的。第三，非財務指標的計量單位與財務指標不一致，難以用貨幣計量，在對企業整體業績作評價時，需統一單位。

財務業績和非財務業績都是企業總體業績的不可缺少的組成部分。在戰略管理的指導思想下，傳統的業績評價指標體系已經變得不適用。指標體系作為企業績效評價的基礎，它構建的好壞直接影響到企業評價的效果。所以，為了實現企業的戰略發展目標，企業在構建業績評價指標體系時，應將財務指標和非財務指標有機地結合起來，全方位地反映企業運行狀況。

二、關鍵業績指標體系(KPI指標體系)

關鍵業績指標體系(KPI)是提升企業業績水平的戰略管理工具，為了更好地衡量企業戰略實施的效果，本文將著重介紹戰略管理下KPI指標體系的構建。

KPI(Key Performance Index)即企業關鍵業績指標，是衡量各級經營管理崗位的工作業績表現的量化指標，是把企業的戰略目標分解為可操作的工作目標的工具，是該崗位為公司創造價值的具體體現，其完成情況是進行重要人事決策的基本依據。建立明確的切實可行的KPI體系，是做好績效管理的關鍵。

確定關鍵業績指標有一個重要的SMART原則。SMART是5個英文單詞首字母的縮寫：s代表具體(specific)，指績效考核要切定的工作目標，不能籠統；M代表可度量(measurable)，指績效指標是數量化或者行為化的，驗證這些績效指標的數據或信息是可以獲得的；A代表可實現(attainable)，指績效指標在付出努力的情況下可以實現，避免設立過高或過低的目標；R代表現實性(realistic)，指績效指標是實實在在的，可以證明和觀察；T代表有時限(timebound)，注重完成績效指標的特定期限。

建立KPI指標的要點在于流程性、計劃性和系統性，確定KPI一般遵循下面的過程：

首先，明確企業的戰略目標，并在企業會議上利用頭腦風暴法和魚骨分析法找出企業的業務重點，也就是企業價值評估的重點。然后，再用頭腦風暴法找出這些關鍵業務領域的關鍵業績指標，即企業級KPI。

接下來，各部門的主管需要依據企業級KPI建立部門級KPI，并對相應部門的KPI進行分解，確定相關的要素目標，分析績效驅動因素(技術、組織、人)，確定實現目標的工作流程，分解出各部門級的KPI，以便確定評價指標體系。

然后，各部門的主管和部門的KPl人員一起再將KPI進一步細分，分解為更細的KPI及各職位的業績衡量指標。這些業績衡量指標就是員工考核的要素和依據。KPI體系建立和測評過程，就是統一全體員工朝著企業戰略目標努力的過程，也必將對各部門管理者的績效管理工作起到很大的促進作用。

指標體系確立之后，還需要設定評價標準。

最后，必須對關鍵績效指標進行審核。審核主要是為了確保這些關鍵績效指標能夠全面、客觀地反映被評價對象的績

效，而且易于操作。

KPI指標體系不僅將財務指標和非財務指標結合起來，而且兼顧了企業的短期目標和長期目標，同時整個系統在企業內部不同層次上發揮作用，并把不同層次及同一層次不同部門聯系在一起。KPI本身不僅傳達了結果，也傳遞了產生結果的過程，由此可見，KPI體系有助于推進企業戰略的實施。

三、在戰略管理的思想下KPI考核指標的確認標準

為配合集團公司發展戰略，一般可以從5個方面思考考核指標體系，即財務、客戶、產品、技術和員工隊伍。而這5個方面指標將歸納為財務指標、戰略牽引指標、人力資源和管理能力指標三個方面。

(一)財務指標。財務指標是反映公司財務狀況的綜合指標，由反映償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力四個方面指標構成。過度舉債是形成企業財務失敗和危機的“第一殺手”，償債能力指標是構建財務危機預警系統的指標體系的首要因素。企業的最終目標是獲利，而獲利的關鍵是如何合理使用企業的有效資金。企業的資金不是靜止的，而是按資金運動規律運動著的，所以，資金運動的速度就成為判斷是否合理使用資金的唯一標準。營運能力指標就是用來衡量企業資金使用效率的財務比率，企業的經營者比較關心此類指標。在企業持續經營的過程中，企業資金長期有效的使用才能保證企業順利地運營。不論是投資人、債權人還是企業的經營者都非常重視和關心企業的盈利能力。盈利是企業生存的目的，企業長期盈利能力越強，投資人和債權人將對企業更有信心，企業資金來源也將更廣。成長能力是企業在生存的基礎上，擴大規模，壯大實力的潛在能力。反映企業未來的市場擴張、規模壯大及利潤增長的前景，是企業未來發展趨勢的綜合體現。

雖然財務指標有其固有的缺陷，但是企業財務狀況仍然是業績評價體系中極為重要的一部分。另外，財務指標中也有很多指標是能夠反映出企業的長期發展潛力。在業績評價體系中，光有財務指標而沒有非財務指標不能夠反映出戰略管理下的業績水平，同時，光有非財務指標而沒有財務指標會使得業績評價體系缺少其建立的基礎。

(二)戰略牽引指標。戰略牽引指標是與公司戰略定位相關的，反映公司未來一段時間內戰略發展方向的指標，主要體現客戶、產品、技術三個方面。

顧客是企業利潤的來源，顧客對企業的印象，對企業產品和服務的態度對企業發展有決定性的作用。在指標體系中加入顧客評價指標，避免管理者對客戶做出虛假的承諾，甚至透支公司的資源，為了個人利益犧牲企業的長遠利益。

企業的戰略導向和市場競爭與產品的評價指標有著密不可分的關系。一般來說，一個企業如果采用差異化戰略，它的有用指標是產品領先，由此公司把自己產品的創新性和行業領先者提供的產品相比較；將產品開發作為指標的企業要求管理者注重那些能預知產品領先的研究和開發活動。業務層次、市場態勢能用銷售增長之類的財務指標表示。

良好的技術水平能以較高的生產效率生產出質量較高的產品，這樣就能因低成本贏得較大的盈利空間，并且因高質量的產品獲得顧客的好評，企業的商譽提升了企業價值，為企業的長期利益作了鋪墊。一般來說，產出、成本、差異是主要的指標，另外成本削減和存貨削減指標能被用來監測企業改善、技術創新方面的指標可用于評價企業的產品創新能力。

(三)人力資源和管理能力指標。人力資源和管理能力指標是將員工隊伍分為兩個部分，一部分是企業基層員工，另一部分是公司經營層員工。人力資源的評價是企業戰略管理下業績評價體系的重要一部分，具有企業的開發能力和技術創新能力的員工是企業高素質的員工。員工素質的高低，能否留住高素質員工是企業能否健康成長的關鍵之所在。一般通過員工平均文化水平、員工滿意度、技能培訓等指標來衡量。

管理能力指標是對公司經營者領導能力的綜合評價，主要體現為公司經營層隊伍指標和領導能力指標。管理是運營公司，企業管理通過控制企業各項行為直接影響企業業績。企業管理能力主要反映管理者與生產者之間的關系，體現管理者對生產者的決策、計劃、協調、控制能力等。

從確定KPI的程序我們可知，要在不同的組織層次集成指標。在不同的組織層次確定的關鍵指標必須與其他層次的關鍵指標進行集成。管理者給下屬訂立工作目標的依據來自部門的KPI，上級部門的KPI來自企業級KPI。只有這樣，才能保證每個職位都是按照企業要求的方向去努力。

需要注意的是，每一個職位都影響某項業務流程的一個過程，或影響過程中的某個點。在訂立目標進行績效考核時，應考慮職位的任職者是否能控制該指標的結果，如果任職者不能控制，則該項指標不能作為任職者的業績衡量指標。比如，跨部門的指標就不能作為基層員工的考核指標，而應作為部門主管或更高層主管的考核指標。

四、基于財務、戰略牽引、人力資源和管理能力三維度的KPI體系設計方法

由上述內容可知，企業可將與公司戰略相關的財務、戰略牽引、人力資源和管理能力三個評價方面作為三個不同的維度看成KPI的主控因素，然后在每個主控因素之下按照相關方法尋找和設定每一級關鍵績效指標和下一級關鍵績效指標。

在實踐運用中，KPI體系的設計必須要以戰略為依據，了解企業的控制重點，將關鍵績效指標分為若干層級，給下屬訂立工作目標的依據來自部門的KPI，上級部門的KPI來自企業級KPI，各層次之間的目標下一層支撐著上一層，層層相保，從而真正形成一個從企業戰略角度考慮的業績評價指標體系。五、KPI考核結果的運用

企業管理的關鍵是要在管理中形成回路，形成反饋機制。業績管理真正要能在目標達成過程中發揮牽引、激發和導向作用，必須將考核評價的結果與個人的利益掛起鉤來，成為公司企業文化建設的價值導向。業績管理不僅僅包括物質的分配，也包括挑戰性工作崗位的分配、職位的晉升等等。從現在的物質分配來看，主要有工資、獎金。在工資方面，要充分讓個人的工作能力、考核評價結果成為個人工薪調整的主要因素；獎金根據考核成績分配。更重要也是更主要的還是要加強工作本身的激勵，要不斷創造有挑戰性的工作崗位并將之賦給有創造、有進取心的高績效員工，讓績效考核與人力資源管理的其它環節(如培訓開發、管理溝通、崗位輪換晉升等等)相互聯結、相互促進，給他們創造更大的職業生涯發展空間，使考核評價真正成為企業組織內部成員價值分配的客觀、合理依據。

篇(7)

【摘要】針對上市公司盈余管理的現狀以及利益相關者對會計信息操縱行為的關注,本文從盈余管理的涵義入手,在全面分析我國上市公司盈余管理動因的基礎上,提出了通過健全公司治理結構、提高會計準則質量、加快監管制度的改革、加大外部審計力度諸方面防范和治理我國上市公司的盈余管理行為。

【關鍵詞】上市公司;盈余管理;動因;對策

一、盈余管理的涵義

在世界經濟形勢持續動蕩和全球金融危機惡劣的環境下,社會公眾迫切希望我國證券市場的穩定和上市公司不斷發展壯大,上市公司盈余管理行為也成為萬眾矚目的焦點。盈余管理主要是指企業管理層在規劃交易和編制財務報告時,利用會計準則的不完善以及會計政策的可選擇性,依照一定的職業判斷對財務報告中有關盈余信息進行管理,致使財務報告中的會計信息不能公允地反映企業的財務狀況和經營業績的行為。其目的是影響以企業會計信息為基礎的利益相關者對企業經營業績的理解,以實現自身利益最大化或企業市場價值最大化。

二、我國上市公司盈余管理的現狀

深圳證券交易所《深市主板公司2007年年報業績分析》報告顯示:主營業務對公司利潤的影響程度正在減弱,上市公司業績提升與投資收益、營業外收入以及非經常性損益的貢獻密切相關。與海外成熟市場的上市公司相比,股票投資收益占利潤總額的比例明顯偏高。隨著新會計準則規定債務重組收益計入當期損益,績差公司將可以通過債務重組“麻雀變鳳凰”。從已經披露的上市公司2008年半年報來看,隨著成本上升以及全球金融危機的影響,上市公司業績增長正高速下降,全部A股可比公司剔除投資收益與公允價值變動后利潤總額增速下滑。新企業會計準則的實施制約了上市公司利用資產減值政策進行盈余管理的行為,但上市公司仍然可以通過操縱債務重組收益、證券投資的確認時間、公允價值的計量來進行盈余管理。由于會計準則的不斷修訂和完善,使上市公司的盈余管理手段也在不斷地推陳出新。因此,在新的環境形勢下規范和引導上市公司盈余管理行為是一個值得進一步探討的問題。

三、我國上市公司盈余管理的動因

上市公司的盈余數字不僅影響其股票價格而且還是許多契約和市場監管的重要參數,各利益相關者對上市公司是盈利還是虧損十分敏感。目前我國上市公司日益多樣化和復雜化的盈余管理行為的泛濫,主要源于上市公司利益相關者利益最大化的要求以及所有者與管理者信息不對稱,管理當局利用會計數據的信息含量,尤其是作為財務報表中最重要數字的會計盈余來操縱利潤。首先,在公司內部,會計盈余是管理層訂立薪酬計劃和管理決策的基礎,經理人員為了政治前途、獲取聲望、公款消費的機會以及自己免受解聘,利用平滑收益的盈余管理行為而使公司的盈利能力趨于預定目標。其次,在資本市場,上市籌資資格直接涉及公司的根本利益,會計盈余在股票計價中發揮著重要的作用,公司為了取得上市資格、提高配股價格以及保住上市公司的“殼”資源,對財務報告中有關盈余信息披露以及其相關輔助信息進行管理表現得最為突出。最后,在政府監管中,一些監管手段的實施憑借公司的會計盈余,再加上監管機制的不完善,公司為了逃避行業監管也可能產生盈余管理的行為。比如,利用稅法體系的不完善達到避稅的目的,將收益均衡化以應對公司財務指標偏離債務條款的趨勢等。

四、我國上市公司盈余管理動因的多視角分析

上市公司管理層出于管理回報動機、避稅動機、債務契約動機等各種利益的驅動而采取盈余管理行為是客觀存在的,對其產生特定的背景和條件可以從以下五個角度進行探析。

(一)從交易費用的角度分析

上市公司作為一系列契約的組合體,通過各種各樣的契約而進行交易活動。會計盈余作為契約中最為重要的會計信息之一,會計盈余既是公司許多契約訂立的基礎又是契約執行情況的評估依據。同時,公司不同契約主體之間存在利益沖突以及契約本身的剛性和漏洞,再加之委托關系形成的信息不對稱,公司管理層具有信息優勢,往往通過操縱會計信息來避免違約和降低交易成本,于是盈余管理成為了管理者將內部信息傳遞給其他利益關系者的一種工具。

(二)從會計準則設置的角度分析

盡管會計準則是從實務角度對財務報告的編制進行約束,對盈余管理的制約作用是事前的、直接的和普遍的。但由于企業會計實務的多樣性與復雜性,會計準則的制定通常留有一定的彈性空間,允許企業在對經濟業務事項進行會計處理時在不同的具體原則、多樣的會計處理方法之間進行選擇。即對同一會計事項的處理,也有多種備選的會計處理程序和方法,從而使法定的會計政策在對會計事項的確認、計量以及會計報告的編報等方面提供了較大的選擇范圍,再加上會計準則的修訂與會計實務之間存在著一定的時滯性。因此會計信息提供者在受自身利益最大化的驅動下,就可能在不違反會計準則的前提下通過準則的漏洞或者尚未規范的空白地帶來選擇有利于自身績效評價或其他目標的會計政策,由此導致盈余管理行為的出現。

(三)從政府監管的角度分析

在我國證券監管市場的IPO、配股和退市三大制度而形成的剛性約束下,保上市、保配股、保盈利是許多上市公司管理層進行盈余管理的直接動機。另外,關于公司法、證券法中涉及公司盈余管理的限度,保護投資者而賦予投資者法律訴訟的權利,企業稅收優惠政策選擇范圍等相關法律體系及其執行機制的不健全,也直接降低了公司盈余管理所面臨的法律風險,從而導致公司的盈余管理行為不能得到較好地規范和控制。

(四)從公司治理結構的角度分析

我國上市公司盈余管理的基本特征是大股東控制下的盈余管理,大股東通過盈余管理實現了對小股東財富的掠奪,而小股東的投機氣氛太濃且普遍存在搭便車心態。公司治理信息披露透明度差,甚至有的上市公司董事會和總經理兩職合一,董事會作為公司治理機制的核心在監督公司經理層財務會計報告生成及其最終披露中不能發揮關鍵作用。公司缺乏來自資本市場、經理人市場的競爭,管理層薪酬外部競爭優勢弱化,公司“內部人控制”現象十分嚴重,獨立董事和審計委員會的監督軟弱,董事會下屬的審計委員會也形同虛設,難以發揮其職能。所有這些因素都直接導致了上市公司盈余管理行為的發生。

(五)從外部審計的角度分析

注冊會計師的審計監督是上市公司會計政策選擇和變更的外在約束力量,但在“內部人控制”現象普遍存在的情況下,注冊會計師無法保持獨立、客觀、公正的立場,其獨立審計也就失去了對上市公司管理當局及其經濟活動的監督和約束作用。

五、規范上市公司盈余管理的對策及建議

通過以上的分析,我們應當不斷完善相關法律、法規,健全公司的治理結構,強化外部監督,用理性的態度引導和規范上市公司盈余管理行為。

(一)加強內部控制,完善公司治理結構

1.優化股權結構,培養機構投資者,解決所有者缺位問題

資本市場上“一股獨大”的國有股權“所有者缺位”是上市公司治理不力最主要的原因。通過國有股減持的同時壯大機構投資者隊伍,形成有監督能力的股東,參與公司的決策并對企業管理層實施有效監督以控制其盈余管理行為。

2.引入獨立董事制度,加強對經理人的監督,促進董事會的有效運行

為了加強對董事會的監督和保護中小股東的利益,解決“內部人控制”問題,形成對經理層和大股東的制衡機制,加強內部控制,在公司治理結構中引入具有財務專長的外部獨立董事,同時設立具有相當獨立性的審計委員會,授權由審計委員會負責外部審計師選聘工作以保持外部審計的獨立性。

3.改變經理人薪酬模式,提高公司業績,建立有效的經理人激勵機制

我國上市公司應改變經理人薪酬模式,建立以會計信息為依據的短期激勵和以企業市場價值為基礎的長期激勵相結合的薪酬模式,采取年薪制和股票期權之類的激勵手段來避免經理人的短期化盈余管理行為。

4.建立經理人市場,發揮聲譽機制的作用,充分激勵和約束經理人行為

我國應建立健全全國聯網、統一的經理人才市場,加快經理人的職業化,把公司職業經理人交由市場選拔和淘汰,發揮經理人聲譽機制的作用。經理人市場可給經理人形成足夠的就業壓力,在一定程度上也避免了經理人過度盈余管理的發生。

(二)加強會計準則的建設,防范上市公司盈余管理

會計準則對盈余管理的制約作用是事前的、直接的和普遍的,上市公司的盈余管理是在不違反會計準則的前提下進行的,因此,加強會計準則的建設可以從源頭上防范盈余管理。2006年的新準則在擴大資產減值準備計提范圍、公允價值計量的應用以及從“利潤表觀”向“資產負債表觀”轉變等彌補了原準則的一些缺陷和漏洞,在一定程度上有效遏止上市公司操縱利潤的行為,但在真正執行中還面臨著一定的困難,有待進一步完善。

首先,針對我國上市公司普遍存在利用非經常性損益進行盈余管理的情況,可通過研究使用不同的信息披露形式與盈余管理的關系,提出公布全面收益表以及改進現有的基本財務報表結構的設想,縮小管理當局通過選擇其實現的時間安排和金額分布進行盈余操縱的空間。其次,被劃分為可供出售的金融資產損益仍然不通過收益表而直接進入所有者權益,公司管理層可能通過利用金融工具的分類以及證券投資的確認時間進行利潤操縱仍然是一個需要解決的問題。再則,由于經濟環境的不確定性,公允價值計量的實際操作難度大,再加上管理者的主觀因素影響,擴大了上市公司盈余管理的行為。面對當前公允價值增加了利潤的波動性有可能誤導報表使用者的質疑不斷,可以通過完善公允價值的規定,改善公允價值準則的框架,減少一些估值技術夸大的影響,以體現在特殊情況下的資產價值。最后,在未來會計準則的制定和修改中,應增加準則制定過程中的民主透明程度,發揮會計準則的前瞻性,嚴格限制可能導致會計信息模糊和失真的處理方法,盡可能縮小會計人員人為估計和判斷的范圍,對上市公司新的經濟業務要及時通過修訂有關準則解決,避免企業執行會計政策的主觀隨意性,不斷提高會計信息質量。

(三)加強政策監管,建立業績評價指標體系

監管部門應改革現存的依賴單一會計數據的監管政策,防止企業在新會計準則下利用“公允價值”調節利潤,人為操縱資本市場和證券市場股票價格,避免上市公司管理層為了實現其配股或扭虧目的利用各種手段來迎合管制的要求。因此,應建立一套切實有效的上市公司長短期相結合的業績評價指標體系,如在以經營活動現金流量、經濟增加值等作為核心指標的基礎上,增加企業盈余管理的有效預警指標,如資產減值、大小非解禁利潤影響率等指標。同時監管部門注意制定政策的超前意識并及時根據當前經濟金融環境的變化調整監管措施,加強對中小投資者的保護,加大公司盈余管理行為暴露所面臨的法律風險,以較好地限制公司的盈余管理行為。具體來講,應縮小我國證監會審批權力,擴大其監督權力,強化政府對企業會計的監督,充實政府審計、財政監督檢查機構,加強相關專業人員的培訓,弱化地方政府對上市公司直接管理的職能。